星宇股份(601799)

　　架构看法

　　营业额好于消费市场预想。 公司 2019 年一季度实现营业收入 14.24 亿元，同比增长 21.2%，增速环比 2018 年四季度增加 13.1 个百分点，提升显著;实现归母销售收入 1.70 亿元，同比增长 30.2%;扣非归母销售收入 1.54 亿元，同比增长 32.8%， EPS 为 0.62 元，销售收入增速高于营业额增速主要受益于毛利率改善。

　　收入增速好于预想， 毛利率改善显著，经营管理娱乐活动收益新股大幅度增长。 在 1季企业销售量同比下降下，公司收入仍实现同比 21.2%增长，预定主要与大灯产品升级有关公司。一季度毛利率为 23.3%，同比增加 2.2 个百分点，改善显著。一季度其间费用率为 8.9%，同比下降 0.2 个百分点，其中卖出费用率为 2.5%，同比下降 0.1 个百分点;管理工作费用率(包含研制开销)为 6.3%，同比下降 0.1 个百分点，开销灵活性更进一步增强。经营管理娱乐活动收益新股 1.57亿元，同比增长 77.0%，增长明显，主要因为的业务数量增长。公司一季度末库存为 11.52 亿元，同比今年一季度末增长 13.6%。

　　停滞推进的产品结构上更新与产能扩张保障公司利润增长。 公司 2018 年顺利研制分辨率式前照灯、 NDAS 人工智能前照灯、 LIN/CAN 控制 像素 气氛灯和廉价双光 发光二极管 镜片部件等，预定年度停滞研制将推进的产品结构上更进一步更新。公司产能急剧扩张，江门厂房二期工程项目预定二季度竣工，人工智能制造产业基地一期工程项目预定也将在本月内完工。随着摩托车消费市场总体回暖，公司顾客车型生产量增长，同时公司的产品停滞结构上更新，预定 2019 年年均利润有望实现较低增速增长。

　　财政 简配资预报与融资提议

　　毛利率好于预想，变更 2019-2021 年 EPS 分别为 3.05、 3.79、 4.65 元(原2019 简配资-2021 年为 2.90、 3.60、 4.46 元)，参考可比公司给予 19 年 24 倍 MAC市值，目标价 73.2 元，维持买入评分。

　　可能性提示

　　商用车企业需求低于预想、前照灯、后组合灯设施量低于预想。