中远海特(600428)

　　暴力事件：

　　公司公告 8 月经营管理统计数据。8 月，中远海特完成运量 106.8 万吨(+4.5%)，货运量 64.56 亿吨海里(-1.9%)，运营率 98.5%(-1.3 pct)，出航率 61.8%(+6.9pct)，载重量率 52.6%(-0.6 pct)。

　　评论家：

　　1、剔除杂货船退租环境因素后，运量上年持续改善

　　8 月，中远海特完成运量 106.8 万吨(+4.5%)，货运量 64.56 亿吨海里 (-1.9%) .考虑到该公司大多数外形一个客船(包含重载和空载两段)星期约在 2 个月，我们对运量进行 3M 行进平均值，依据 3M 平均值计算，中远海特完成运量 107.6 万吨(-5.2%)，货运量 71.5 亿吨海里(-8.9%)，主要是由于杂货船退租导致运量显着下降，剔除该环境因素后运量和货运量上年快速增长，符合我们 2017 年该公司受益于干 福州股票配资散货复苏和“一带一路”的判断。

　　8 月底，中远海特运营率 98.5%(-1.3 pct)，出航率 61.8%(+6.9 pct)，载重量率 52.6%(-0.6 pct) ，燃料单耗 3.68 千克/千吨海里(-4.2%)，燃料效能停滞提升。

　　2、“一主两侧”多用途船和半潜船运量高速增长

　　1)多用途船：2016 年，该公司引进 6 条 3.6 万吨多用途船，运能略有增长，加上干散复苏改善返程的业务，多用途船运量上年高速增长。8 月，多用途船完成货运量 43.8 万吨(+21.9%);按照 3 月行进平均值计算，多用途船完成运量 43.0 万吨(+42.1%) 。

　　2)杂货船：该公司杂货船均为租入运能，运能和运量震荡较小。8 月，杂货船完成货运量 11.3 万吨(-66.4%); 按照 3 月行进平均值计算，杂货船完成运量 14.6 万吨(-62.8%) 福州股票配资 。

　　3)重吊船：重吊船消费市场学术性和集中度强于多用途船。2016 年，该公司重吊船运能维持20 艘，2017 年 1 月、5 月和 7 月，该公司分别引入 1 条 2.8 万吨级重吊船。8 福州股票配资 月，重吊船完成货运量 15.1 万吨(+13.0%); 按照 3 月行进平均值计算，重吊船完成运量 18.1 万吨(+22.6%) 。

　　4)半潜船：16 年该公司相继引入了两条半潜船(5 万吨和 9.8 万吨)，加上原油价格回升，海工订购逐步释放出，半潜船运量爆发式增长，但未有回到后期低位。8 月，半潜船完成货运量 5.2 万吨(+91.3%); 按照 3 月行进平均值计算，半潜船完成运量 3.5 万吨(+72.9%) 。

　　5)摩托车船：摩托车对外贸易消费市场总体沉闷，但 921 治超改革后，内贸摩托车船消费市场表现靓丽，该公司也主动收购了一条 4000 停车位摩托车船。 8 月，摩托车船完成货运量 2.5 万吨(+98.4%);按照 3 月行进平均值计算，摩托车船完成运量 1.9 万吨(-25.0%) 。

　　6)建 福州股票配资材船：建材船消费市场总体表现沉闷，下半年该公司退役 2 艘建材船。8 月，建材船完成货运量 14.2 万吨(+305.1%);按照 3 月行进平均值计算，建材船完成运量 13.7 万吨(+2.0%) 。

　　7)碎石船：现在几年，碎石船是表现最差的特种船分成消费市场。2017 年 5 月和 7 月，该公司分别引入 1 条 1.3 万吨级碎石船。 8 月，碎石船完成货运量 14.7 万吨(+23.1%); 按照 3 月行进平均值计算，碎石船完成运量 12.8 万吨(+14.5%) 。

　　3、17Q2 营业额显着改善，刚性逐步释放

福州股票配资　　根据中报，17Q2 该公司实现营业额 17.09 亿元(+15.5%)，而 16Q1-17Q1，该公司收入增速分别为-27.5%、-15.6%、-14.4%、5.5%、17.9%，收入增速显着回升。17Q2，该公司实现开业收益 1.02 亿元 (16Q2 亏蚀) ，归母销售收入 0.61 亿元 (16Q2 为 0.03 亿元) ，均处于 10 年以来的比较低位，营业额复苏的形势非常显着。

　　4、融资方针：“一主两侧”战略性停滞推进，营业额刚性逐步兑现

　　随着原油价格回升，加拿大海工的平台使用率停滞提升， 海工订购略有恢复，该公司半潜船运量触底回升，乌兹别克斯坦工程项目较差锁定半潜船 2018-2020 年利润水准;受益干散货复苏和“一带一路”的业务的大幅度提升，该公司多用途船和重吊船运量和期租水准均略有提升，“一主两侧” 的业务显着改善。虽然碎石船和建材船可能面临舆论压力，但对公司业绩负面影响更为受限，一季报和中报营业额预告验证了我们的判断。我们预报该公司 17/18/19 年 EPS 为0.14/0.24/0.35 元，维持“强烈推荐-A”评分。

　　5、可能性提示

　　干散货运复苏不达预想